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　　市场回顾及行业估值

　　医药生物上涨0.53%，跑赢沪深300 指数1.20 个百分点，在31 个申万一级子行中排名第10。医药子板块涨跌不一，中药涨幅最大，上涨9.41%，医疗研发外包跌幅最大，下跌7.66%。截至2021 年12 月24日，申万一级医药行业PE(TTM)为33.66 倍，相对沪深300 最新溢价率为140%。子板块中医院估值最高，为91.80 倍，医疗耗材估值最低，为13.64 倍。

　　行业要闻

　　DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划启动

　　药品注册核查风暴再来袭

　　19 省区联盟中成药集采开标

　　国产第二款PD-L1、罕见病用药获批上市

　　新型冠状病毒肺炎进展情况

　　截止2021 年12 月26 日，全国(不含港澳台)累计确诊病例101,277人，现有确诊病例2158 人，累计死亡病例4,636 人，累计治愈出院病例94,483 人，境外输入累计确诊病例10,932 人。新冠疫苗接种方面，截止2021 年12 月25 日，全国累计接种新冠病毒疫苗27.58 亿剂次。

　　截止2021 年12 月25 日，全球累计确诊病例2.80-亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共5,075 万人，其次为美国与印度，分别确诊5,322 万人、3,479 万人。新冠疫苗接种方面，截止2021 年12 月25 日，全球累计接种新冠疫苗89.56 剂次，接种比例(完全接种人数/总人口数)为48.32%。

　　核心观点

　　国家政策大力推动下，中医药地位提升至前所未有高度，预计随着行业格局持续改善，国内疫情防控良好，以及中药材价格上涨带动下游提价等因素推动下，板块业绩或将得到进一步改善。目前中药估值合理：(1)中药审评审批制度改革下，中药创新药加速获批，2021 年为为近年来上市最多的一年，建议关注综合实力较强的优质中药创新药上市公司天士力等；(2)部分老字号、OTC 品牌产品具备消费属性，规避医保控费政策，建议关注片仔癀、华润三九等。

　　行业整体发展趋势向好，创新为永恒主题，一方面，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；另一方面，医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路：(1)目前国内创新药研发同质化较为严重， 靶点、适应症较为集中， 行业已逐步从me-too/me-worse 向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；(2)随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；(3)全球及国内创新药研发火热，国内CXO 行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头，如药明康德、博腾股份等。

　　风险提示

　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

（文章来源：山西证券）

文章来源：山西证券

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