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　　基于美债利率的全球资产研判体系

　　定性来看，“3+1”框架显示明年美债市场的交易盘有三个半的利空因素：经济持续复苏、收益率曲线平坦化上移、美联储加息，通胀由盛转衰。

　　定量来看，模型显示2022年底十年期美债到期收益率大致为1.84%，高点在10月附近(1.89%)，考虑美债高波动，实际值可能会超出这一水平。

　　“利率-利差”轮盘下的配置逻辑

　　美国2022年大致会处在“利率升+利差降”的格局：美股在此状态下迎来利好；商品牛市与震荡市的概率六四开，但波动加大使得其性价比较今年大幅降低。

　　综合来看，全球大类资产的推荐排序为：股票>债券>商品。

　　美国通胀节奏及对加息的影响

　　通胀走势研判依据：供应瓶颈、基数效应。

　　历次衰退后的复苏经验显示，产能很难恢复到疫情前水平，能源价格不宜过度乐观。

　　供应瓶颈2022年逐步缓解，美国通胀高点预计在一季度，随后基数效应带动PCE同比回落，全年PCE增速在3.15%左右。

　　风险提示

　　海外疫情有所反复；

　　美国供应链瓶颈问题持续性超出预期。

（文章来源：国信证券）

文章来源：国信证券

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