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　　上周券商板块取得明显超额收益，底部区间坚守主线获取更大向上弹性。当前券商板块估值仍处于历史底部区间，向下空间有限，而向上空间取决于市场流动性与风险偏好的回升，以及经济基本面的复苏。考虑到大盘指数尤其是“双创”板块反弹明显，而券商板块上周刚刚取得超额收益，反弹仍大概率处于早期，后续仍有较大的反弹补涨机会。其中，自下而上选择两条主线，空间更大，更具配置价值与性价比。1)大公募主线。 其一为高含基率方向：券商旗下基金公司政策前景明朗且成长确定性高，规模和集中度还有非常大的向上空间，具备双重Beta 属性；其二为基金代销渠道方向：互联网券商及平台等第三方渠道仍是最具增长潜力与弹性的渠道。2)大机构业务主线。今年以来资本市场改革重点已逐渐向投资端转移，科创板做市制度已率先落地，建议关注后续政策动向。在众多机构业务中，衍生品拥有突出定位，主要在于其业绩贡献度高且潜在的弹性较大。其重要优势在于能够提供长期可持续且波动较小的业绩成长动力。

　　银保业务站稳万亿体量，保险资管平稳运行。1)保险业协会发布2021 年银行代理渠道业务发展报告，银保业务2021 年原保费1.2 万亿元，同比增长18.63%，站稳万亿体量，其中期交同比增速达19.04%，期限结构持续改善。规模增长主要系增额终身寿的推动，也带来市场竞争格局的日益激烈，新单CR10 同比下降4.18pp 至50.82%。银保渠道专管员总人力同比下降5.13%至18.44 万人，但10 家大型险企的期末人力普遍超过5000 人，仍有较充足的队伍储备。2)保险资产管理业协会发布保险资产管理行业运行调查报告，2021 年末32 家保险资管公司AUM 同比增长11.52%至19.89 万亿元，机构收入同比增长1.44%至270 亿元，增速有所放缓。就保险资管产品而言，2021 年末存续余额超5 万亿元，同比增长33%，管理费收入同比增长26%至95 亿元。此外，股权投资占比达7.88%，我们认为险资在资产配置上的多元化布局将显著提升投资收益，缓解负债压力。

　　多元金融方面，A 股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)以及处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马(000935，增持)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)。

　　券商方面，资本市场政策利好与制度创新仍是当前板块的主旋律，维持看好评级。

　　在市场艰难时期，更要坚守主线清晰且明确的低估值价值龙头，仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；其次，随着公募基金政策利好的释放，建议关注大公募主线的低位布局良机，推荐广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)。

　　保险方面，行业处于深度转型期，维持行业看好评级，三条逻辑主线关注板块机遇。一是寿险基本面相对改善、价值表现预期好转，关注结构调整和地区复苏带来NBV 预期好转的寿险龙头；二是车险马太效应强化，关注高股息行业龙头；三是关注权益投资乘数低、EV 对投资收益率变动敏感性较弱，能规避短期市场波动风险的优质标的。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险(01299，未评级)。

　　风险提示

　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；？ 长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。

（文章来源：东方证券）

文章来源：东方证券

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